por Daniel Miliá*

La firma espera ingresos para el último trimestre de 2022 por $615.7 millones, un 4.4% superior al logrado en su última publicación de balance. Para el periodo 2023 se espera un aumento del 5.3% en las ventas y una alerta en lo que refiere a la consolidación de gastos en administración y comercialización.

Si bien la publicación final de resultados anuales se conocerá a mediados de febrero, Aeroject Rocketdyne Holdings Inc (AJRD), prevé ingresos totales por $2205,2 millones para 2022, mientras que los analistas de mercado ya proyectan que el 2023 tendrá ventas por encima de los $2300 millones.

Los ingresos de la firma son obtenidos mayormente de la venta de bienes aeroespaciales y de defensa y, en menor medida, del segmento de real state. Al respecto se verifica que la performance del primero (+0.7%) no logra compensar la baja del segundo (-68.9%). Sumado a ello, se verifica los gastos en administración y comercialización treparán un 57.4% en 2022, totalizando un aumento de más del 100% en los últimos dos años.

El EBITDA estimado al cierre de 2022 es de $269.3 millones, un 9.8% inferior al año anterior. Los analistas de mercado siguen con especial énfasis que el desplome no sea mayor habida cuenta que la guerra en Ucrania no ayudó a la firma a exhibir una mejora en sus indicadores. En particular, la cuenta de intereses trepará a alrededor de los $16.5 millones, una cifra que tampoco prevé descensos significativos en el futuro inmediato.

De hecho, la baja performance financiera que se venía observando hace tiempo, provocaron que a fines de 2022 Aerojet fuese adquirida por el contratista de defensa rival L3Harris Technologies (LHX) por $4700 millones, o $58 dólares por acción en efectivo. El conglomerado ahora será un proveedor comprobado de sistemas de propulsión y energía de clase mundial para el Departamento de Defensa de Estados Unidos, la NASA y aliados en todo el mundo.

La adquisición no estuvo exenta de controversias y un trasfondo político que traspasa la los fundamentals contables de la empresa. La compra por parte de LHX se produce después de que Lockheed Martin, el mayor contratista de defensa del mundo, intentara comprar el fabricante de cohetes por $4400 millones antes de abandonar la oferta después de que los reguladores federales demandaran en enero de 2022 para bloquearla. En ese momento, la Comisión Federal de Comercio (FTC) alegó que Lockheed usaría su propiedad de Aerojet para dañar a otras compañías de defensa y, en última instancia, controlaría múltiples programas de defensa críticos para la seguridad nacional.

Los planes de L3Harris son claros: utilizará el efectivo existente y emitirá nueva deuda para financiar el acuerdo, que necesitará la aprobación regulatoria de EE. UU. para completarse. Recientemente, su vicepresidente Senior de estrategia y crecimiento, Sean Stackley, restó importancia a las posibles preocupaciones de que el acuerdo podría entrar en conflicto con los reguladores.  Baja el nuevo grupo controlante, se tratará de fortalecer el papel de proveedor comercial que desempeña Aerojet en la escalada de conflicto en Ucrania. En este sentido, los sistemas de cohetes de Aerojet continúan siendo importantes en la guerra, gracias a los sistemas de propulsión para los misiles Javelin y GMLRS, o sistema de cohetes de lanzamiento múltiple guiados. 

Esta adquisición no fue algo ajeno a la historia reciente. De hecho, una serie de fusiones y adquisiciones en las últimas décadas ha convertido a la industria de defensa en una de las más consolidadas de Estados Unidos. De los 51 contratistas principales que trabajaban para el Pentágono en 1990, en la actualidad esto se ha reducido a cinco empresas altamente diversificadas: Lockheed, Raytheon Technologies, Boeing, General Dynamics y Northrop Grumman.

El comprador de Aerojet, L3Harris, conocido por las tecnologías electrónicas y de comunicaciones integradas en sistemas de armas como sensores, y por su participación en programas espaciales, es el sexto contratista de defensa más grande con ingresos anuales de $ 17,8 mil millones. Es responsable de fabricar la unidad de posición y navegación del Himars, o sistema de cohetes de artillería de alta movilidad, un lanzacohetes montado en camión que ha sido fundamental para el ejército ucraniano en su lucha contra Rusia.

Stackley afirmó que L3Harris esperaba que ambas adquisiciones se cerraran en 2023. Barclays y Goldman Sachs asesoran financieramente a L3Harris, mientras que Citi y Evercore asesoran a Aerojet.

Por el momento, el cambio de mando fue bien recibido por el mercado ya que desde el anuncio en el tercer trimestre de 2022, los retornos de la acción treparon por encima de la media del NASDAQ y el SP500. La tasa de ingresos esperados por acción para 2023 aun están en valores inferiores a los de la media del sector (7.6% versus 11.4%) aunque los analistas descuentan que el EPS crecerá de los $1.8 obtenidos a fines de 2022 a los $2 en 2023 para luego alcanzar una tendencia alcista en los próximos años, liderando incluso dentro de sus pares del sector.

Proyección histórica de ingresos – actual y estimado (en mm usd)

*Magister en Gestión Económica y Financiera de Riesgos Especialista en Mercado
de Capitales. Lic. En Economía. Autor de libros y artículos de finanzas y mercado de capitales.
Conferencista nacional e internacional.