Por Daniel Miliá
Tras el anuncio del acuerdo de la compañía británica de defensa BAE Systems con la empresa estadounidense Ball Corporation para la adquisición de su división Ball Aerospace a inicios de año, se llegó este mes a la finalización del proceso de compra. La transacción se cerró a un precio de compra de USD 5.500 millones que se financió mediante efectivo existente y fondeo externa.
Ball Aerospace, con sede en Colorado, diseña naves espaciales y sistemas de defensa para gobiernos nacionales. La empresa cuenta con más de 5.200 empleados y desde BAE informaron que la adquisición resulta estratégica y financieramente convincente, en tanto su objetivo es optimizar aquellas áreas de gasto de inteligencia y defensa de alta prioridad, fortaleciendo la cartera de clientes con la incorporación de más regiones.
Sin perjuicio de ello, recientemente se publicaron las proyecciones para el 2024/25, donde se denota el efecto que tuvo en la hoja de balance dicha incorporación. En particular, en el ejercicio fiscal en curso, viene con la inercia de la cartera de pedidos, proyectando ventas por USD 35.508 millones, un 21,7% más en términos interanuales. Lo llamativo es la cuenta de costos que, acostumbrada a exhibir variaciones de un dígito, en este año se estima que treparán por encima del 14% acompañado por un rebote del margen bruto gracias a una cobranza que se mantiene regulada.
En tanto, el EBITDA no pudo apropiarse del incremento del margen bruto a consecuencia de la suba de la estructura de gastos. Si bien la empresa aún no proporciono una guía se descuenta subas superiores al 15%. En términos agregados los ingresos antes de impuestos, intereses y D&A escalaron a USD 4.756 millones y el flujo de caja quedó con un saldo de USD 2.582 millones, 6,5% superior al ejercicio 2022 pero reportando la suba más baja de los últimos 4 años.
Para el periodo 2025, se denota ventas por alrededor de USD 40.000 millones (+7%) y una reducción de la alta tasa a la que venían escalando los costos. Por otra parte, se prevé una baja significativa de la tasa a la que venía escalando el EBITDA, posiblemente por la inflexibilidad a la baja de costos fijos y la suma de los empleados de la firma adquirida. Ahora bien, despierta notable interés el aumento de la cuenta de intereses generados en el fondeo que requirió la empresa este año, el cual si bien no representa en la posición global un riesgo latente, si presupone una tasa de interés levemente por encima de la de mercado.
En síntesis, la compra de Ball advierte para el año 2024 una reducción de su flujo de liquidez parcialmente compensado por el fondeo conseguido. No obstante, al agregar la estructura de gatos de la adquirida, fuerza el flujo de gastos al punto de ralentizar la suba del margen bruto y EBITDA. Restará por ver si la sinergia corporativa y la promesa de sumar mayores clientes globales puede proporcionar un despegue de la rentabilidad dado el nuevo tamaño de la empresa.
Proyección de ingresos – actual y estimado (en mm GBP)
Autor: Daniel Miliá. Magister en Gestión Económica y Financiera de Riesgos Especialista en Mercado de Capitales. Lic. En Economía. Autor de libros y artículos de finanzas y mercado de capitales. Conferencista nacional e internacional.
