Por Daniel Miliá

Fitch Ratings rebajó en julio la calificación del operador francés de satélites Eutelsat a raíz del plan de fusionarse con el operador de constelaciones de satélites de órbita terrestre baja OneWeb. 

La agencia de calificación rebajó la calificación de incumplimiento del emisor a largo plazo de Eutelsat, citando la menor visibilidad de los ingresos de la empresa en medio de la presión en segmentos clave. La calificación se mantiene en vigilancia de calificación, con implicaciones negativas, debido a un posible apalancamiento más elevado al completarse la fusión, un aumento significativo de los riesgos de ejecución y de flujo de caja libre, y una menor flexibilidad financiera.

Las perspectivas para el resto del año, pese a algunos contratos nuevos, se mantiene con ciertos signos de debilitamiento entre sus principales indicadores. Las ventas para todo el 2023 se estiman en € 1.131,3 millones, lo que implica una baja del 1,8% en términos interanuales y alrededor del 5% de lo proyectado a fines de 2022.

No obstante, gracias al arrastre de la primera mitad del año, su resultado bruto podrá exhibir una mejora cercana al 7% al oscilar en torno a los €1.131,3 millones. A su vez, el desplome de la cuenta de compensaciones y la caída en términos reales de las principales cuentas de gasto permitirán una recomposición del EBITDA, el cual se prevé superará los €1.000 millones. Por otra parte, la cuenta de intereses sufrirá una suba abrupta cercana a los €100 millones, llegando gradualmente a representar el 10% de las ventas. El cuadro de situación se completa con un flujo de efectivo disponible que se situará en € 314 millones, el cuál más que un factor arrastre se constituye en el lógico fondeo que adquirió la empresa durante el ejercicio previo y parte del actual.

La rebaja de la calificación también impactó en las previsiones para 2024. Si bien la facturación alcanzará una suba cercana al 6,9%, el EBITDA se estima caerá 27,1% , situándose en ellos € 750,3 millones. El costo de financiamiento seguirá teniendo una participación al menos preocupante al punto que para honrar la deuda la empresa verá sumamente afectado su flujo de caja, el cual se derrumbará un 60,3% para culminar en € 125 millones.

Con todo ello, difícilmente se produzca una revisión favorable de la calificación al punto que Eutelsat puede convertirse en una de las pocas empresas del sector que alcanzan calificaciones linderas a la CCC.

Proyección histórica de ingresos – actual y estimado (en mm €)

Autor: Daniel Miliá. Magister en Gestión Económica y Financiera de Riesgos Especialista en Mercado de Capitales. Lic. En Economía. Autor de libros y artículos de finanzas y mercado de capitales. Conferencista nacional e internacional.